國(guó)家發(fā)改委昨日公布了《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱《通知》），從發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、保障房項(xiàng)目手續(xù)、募集資金投向、企業(yè)債券擔(dān)保、信用等級(jí)、企業(yè)債券擔(dān)保、主承銷(xiāo)商監(jiān)管力度、城投公司資產(chǎn)注入及重組等八個(gè)方面進(jìn)行了具體規(guī)范?！锻ㄖ愤€明確禁止發(fā)債企業(yè)互相擔(dān)?；蜻B環(huán)擔(dān)保。
作為企業(yè)債中最為關(guān)鍵的一種債券，城投債此次成為發(fā)改委強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范的重點(diǎn)對(duì)象，《通知》分別從資產(chǎn)注入方式、擔(dān)保、信用等級(jí)等多方面進(jìn)一步細(xì)化城投債發(fā)行。 “今年以來(lái)，越來(lái)越多的地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入了債券市場(chǎng)，城投債的發(fā)債主體更是從省級(jí)平臺(tái)和市級(jí)平臺(tái)擴(kuò)張到縣級(jí)平臺(tái)，債券評(píng)級(jí)的下降或者是發(fā)改委加強(qiáng)對(duì)城投公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的原因之一?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受早報(bào)記者采訪時(shí)表示。 數(shù)據(jù)顯示，城投債在2012年的增長(zhǎng)速度明顯提速，數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，企業(yè)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到7223.53億元，其中，4013.6億元為城投債，占比為55.56%。 重點(diǎn)關(guān)注負(fù)債率達(dá)65%至80%發(fā)債企業(yè) 在上述《通知》中，資產(chǎn)負(fù)債率水平成為企業(yè)發(fā)債的重點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)尤其引人矚目。 發(fā)改委按照資產(chǎn)負(fù)債率65%～80%，80%～90%和90%以上三類(lèi)對(duì)負(fù)債率偏高的發(fā)行主體細(xì)化了風(fēng)險(xiǎn)防范措施。 《通知》要求，在已有措施基礎(chǔ)上，根據(jù)發(fā)行人最近一年末經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率水平分別采取不同的償債保障措施。 其中，資產(chǎn)負(fù)債率在65%～80%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)，在審核工作中對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行“重點(diǎn)關(guān)注”。資產(chǎn)負(fù)債率在80%~90%之間的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)，原則上必須提供擔(dān)保措施。
而由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、償債風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90%的企業(yè)發(fā)債將不予核準(zhǔn)。但實(shí)行有效的多種復(fù)合性風(fēng)險(xiǎn)防范措施的企業(yè)，可適當(dāng)放寬資產(chǎn)負(fù)債率要求。 此外，在審核中同樣將被給予“重點(diǎn)關(guān)注”的還有負(fù)債率低于65%但負(fù)債絕對(duì)額較大的發(fā)債申請(qǐng)企業(yè)。 值得注意的是，為了防止擔(dān)保流于形式，發(fā)改委還要求，發(fā)債企業(yè)為其他企業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保的，在考察資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)時(shí)按擔(dān)保額一半計(jì)入本企業(yè)負(fù)債額。而政府投融資平臺(tái)公司在為其他企業(yè)發(fā)行債券提供擔(dān)保時(shí)，按擔(dān)保額的三分之一計(jì)入該平臺(tái)公司已發(fā)債余額。 “發(fā)改委以前并沒(méi)有以文件的形式明令禁止發(fā)債企業(yè)相互擔(dān)保，這意味著企業(yè)擔(dān)保將更加困難。”一證券公司內(nèi)部人士表示。 城投債成防堵重點(diǎn) 在今年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)的城投債，也成為了監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象。 發(fā)改委在《通知》中著重從城投公司的資產(chǎn)注入方式、城投債擔(dān)保等多方面進(jìn)行了明確規(guī)范。 其中，《通知》明確規(guī)定，城投公司注入資產(chǎn)必須為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，政府辦公場(chǎng)所、公園、學(xué)校等純公益性資產(chǎn)不得注入城投公司。作為企業(yè)注冊(cè)資本注入的土地資產(chǎn)除經(jīng)評(píng)估外，必須取得土地使用權(quán)證，屬于劃撥、變更土地使用權(quán)人的，應(yīng)證明原土地使用證已經(jīng)注銷(xiāo)。 分析人士指出，發(fā)改委此次明確就注入資產(chǎn)類(lèi)型做出規(guī)定，是考慮到目前地方政府多以資產(chǎn)注入的方式降低城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在資產(chǎn)注入受到限制的情況下，城投企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率壓力將較現(xiàn)在明顯提升。而資產(chǎn)負(fù)債率的提升將迫使城投企業(yè)債券融資時(shí)必須提供擔(dān)保。 基于此，《通知》對(duì)還對(duì)要求根據(jù)發(fā)債主體信用等級(jí)完善相應(yīng)償債保障措施。其中，城投類(lèi)企業(yè)主體評(píng)級(jí)在AA－及以下的，應(yīng)采取簽訂政府（或高信用企業(yè)）回購(gòu)協(xié)議等保障措施或提供擔(dān)保。事實(shí)上，目前城投債存量市場(chǎng)上，AA-級(jí)且無(wú)擔(dān)保的城投債屬于少數(shù)，僅有包括10安順國(guó)資債、11文登債、12銅川債等城投企業(yè)。 “雖然城投公司本身的還款能力十分有限，城投債的背后可以事實(shí)上看做有政府信用作擔(dān)保，特別有市級(jí)城投債，在我們眼中基本是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的。”一債券公司債券交易員對(duì)早報(bào)記者坦言。 在市場(chǎng)人士眼中，此舉并不會(huì)對(duì)城投債的發(fā)行規(guī)模造成太大影響，但可能會(huì)對(duì)相關(guān)審批速度產(chǎn)生一定影響：“雖然今年城投債的發(fā)行量較去年大規(guī)模增長(zhǎng)，之前發(fā)改委也多次對(duì)審批節(jié)奏有過(guò)調(diào)控，但實(shí)際上從到期期限、利率以及單筆債券規(guī)模等指標(biāo)上看，對(duì)城投債市場(chǎng)并不大。” 值得注意的是，由于發(fā)改委細(xì)化了募集資金的投向，政府投融資平臺(tái)公司的范圍也隨之進(jìn)一步擴(kuò)大。 《通知》規(guī)定，募集資金用于旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流園區(qū)建設(shè)、開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、水利、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的地方國(guó)有企業(yè)發(fā)債，因涉及政府投資計(jì)劃及各項(xiàng)政策，不按完全競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)類(lèi)企業(yè)對(duì)待，原則上按政府投融資平臺(tái)公司進(jìn)行管理。（據(jù)12月21日東方早報(bào)）
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