中國經(jīng)濟周刊:“少發(fā)多貸”改變我國貨幣總量結(jié)構(gòu)
中國經(jīng)濟周刊:“少發(fā)多貸”改變我國貨幣總量結(jié)構(gòu)
作者:
編輯:本站
發(fā)布時間:2013-08-07 09:05:02
點擊數(shù):10865
去年底,我國知識界熱議M2過高與人民幣超發(fā);今年中,突然又熱議商業(yè)銀行“錢荒”——那么,我國的貨幣總量到底是多還是少?我國的貨幣總量是否能匹配我國的實體經(jīng)濟運行? 商業(yè)銀行增量信貸擠占流動性 我國自2008年底以來,“貨幣總量”增速已連續(xù)四年下降;特別是自2012年底以來,可以說是增速陡降;2013年前五個月,我國“貨幣總量”增長一直徘徊在月增1%左右。這表明了我國“貨幣總量”擴張趨緩、增速收緊。 今年上半年我國“貨幣總量”月增1萬億元左右,具體“增”在了支持實體經(jīng)濟再生產(chǎn)領(lǐng)域的貸款與債券。我國“貨幣總量”同時表現(xiàn)出信貸的“一增”、流動性的“三落”,其中的生產(chǎn)性貸款與債券同步月增1萬億元左右;其中的外匯占款、流通中現(xiàn)金、金融資本凈值三個方面均有不同程度的增速回落。 我國商業(yè)銀行的信貸與債券的發(fā)放,與貨幣總量同步穩(wěn)增,這是造成我國銀行的絕對流動性或稱狹義流動性,即銀行限于金融監(jiān)管而無法放貸和發(fā)債的流動資金“此增彼落”的第一原因,這表明了我國銀行放貸仍然很激進。 但總體而言,我國上半年貨幣總量增速放緩、增量收窄。其中有74%的貨幣總量信貸+債券用于支持實體經(jīng)濟,已逼近75%“貸存比”的極限,這表明我國銀行追逐“利差”的動力仍然強勁;同時,商業(yè)銀行的增量信貸擠占了流動性,必然迫使其“狹義流動性”整體趨緊。 上半年貨幣發(fā)行原則:“少發(fā)多貸” 審視我國的貨幣發(fā)行機制,我國因外匯占款而被動超發(fā)貨幣,是2001年“入世”以來一直困擾著我國的“痼疾”。 央行作為“最后持匯人”,由于外匯占款而被動超發(fā)的貨幣,一直占據(jù)“貨幣發(fā)行量”90%左右。這導致了我國央行的貨幣發(fā)行總量,長期受制于我國進出口的結(jié)售匯和資本跨境流動的凈值。 統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,今年上半年我國貨幣發(fā)行量走勢“收斂”,這要么體現(xiàn)我國外需市場沒有顯著擴張、要么體現(xiàn)人民幣資本“走出去”取得了很大進展,這其中還有人民幣匯率穩(wěn)步走高帶來的結(jié)匯遲滯。 今年上半年我國貨幣發(fā)行量三大渠道中,外匯占款和央行付息仍在緩增、央行再貸款的余額在緩降;整體而言,央行貨幣發(fā)行的增速回落。 我國央行外匯占款在今年上半年仍在緩緩增加,表明我國外匯仍在低速地凈流入;我國央行“再貸款”余額逐月降低,表明我國央行無意增加流動性、而是旨在收緊流動性;同時,我國央行支付給商業(yè)銀行的各項存款準備金利息也在緩緩增長,說明我國商業(yè)銀行體系仍在接受央行的補貼和扶持。 綜合央行的表現(xiàn)與商業(yè)銀行的貸存現(xiàn)狀來看,我國央行在2013年上半年的貨幣調(diào)控政策中體現(xiàn)出了“少發(fā)多貸”的調(diào)控原則。